PACK per Juni 2025 baru saja menutup babak lama di bisnis plastik dan digital printing dengan angka laba yang sangat kecil. Laba neto konsolidasian hanya Rp2,6 miliar, bahkan total laba komprehensif masih rugi Rp14,3 miliar karena terbebani rugi operasi yang dihentikan sebesar Rp16,9 miliar.
Bisnis plastik masuk kategori aset untuk dijual, alias sudah dipensiunkan, sementara bisnis baru berbasis nikel baru mulai jalan lewat anak usaha PT Awal Kemuliaan Indonesia yang beroperasi Mei 2025. Penjualan dari continuing operations hanya Rp20,5 miliar, jadi laba bersih yang kecil itu sebenarnya lebih mencerminkan fase transisi ketimbang performa yang mapan.
Di sisi lain, manuver besar sudah dipersiapkan. PACK berencana masuk ke PT Konutara Sejati (KS) dan PT Karyatama Konawe Utara (KKU). KS dalam enam bulan cetak laba Rp55,5 miliar, sementara KKU malah Rp157,7 miliar. Porsi yang mau diambil PACK adalah 30% KS setara Rp16,6 miliar, dan 34,5% KKU setara Rp54,4 miliar. Kalau ditambah laba PACK sendiri Rp2,6 miliar, total proyeksi laba gabungan bisa tembus Rp73,7 miliar. Angka ini jelas berkali-kali lipat dari laba organik mereka.
Namun, untuk bisa masuk ke dua perusahaan itu, PACK harus menerbitkan Obligasi Wajib Konversi (OWK) yang bisa melahirkan sampai 35 miliar saham baru. Padahal jumlah saham lama cuma 526 juta lembar. Kalau OWK penuh dikonversi, total saham melonjak jadi 35,5 miliar lembar. Di sinilah dilema investor, karena proyeksi EPS jadi Rp2,07 per saham. Padahal EPS interim Juni 2025 sebelum OWK masih Rp4,98. Jadi walaupun laba melonjak hampir 30 kali lipat, EPS justru turun karena dilusi sahamnya luar biasa.
Timeline aksi ini juga harus jelas. RUPSLB untuk menyetujui PMHMETD dan penerbitan OWK dijadwalkan 25 September 2025. Perusahaan punya 12 bulan untuk menyelesaikan PMHMETD, dan uang hasil OWK dipakai bayar akuisisi KS dan KKU yang jatuh tempo 31 Januari 2026. Artinya laporan Q3 dan Q4 2025 masih belum mencerminkan laba KS dan KKU, juga belum kena dilusi OWK penuh.
Dampak real ke laporan baru terlihat mulai Q1 2026 ketika akuisisi sudah lunas dan saham OWK sudah masuk hitungan ekuitas. Secara akuntansi, OWK awalnya dicatat sebagai liabilitas, lalu saat dikonversi jadi ekuitas, membuat modal disetor melonjak. Baru setelah itu laba KS dan KKU bisa dikonsolidasikan, dan EPS terdilusi benar-benar terasa.
Semua data tadi perlu di-annualized karena laporan interim yang ada hanya jangka waktu 6 bulan. Tapi hasil annualized hanya memberi gambaran kasar, belum tentu sama dengan kondisi setahun penuh, apalagi di perusahaan yang sedang transisi besar. EPS Rp2,07 yang kita hitung adalah simulasi pro-forma, bukan angka riil yang akan muncul di laporan kuartal berikutnya.
Kelemahan proyeksi ini ada di tiga hal utama, timing, biaya integrasi, dan volatilitas komoditas. Laba KS dan KKU baru bisa masuk setelah akuisisi selesai, biaya integrasi bisa menggerus profit, dan harga nikel bisa bikin angka bergeser jauh dari histori. Belum lagi divestasi bisnis lama yang masih dalam proses, yang bisa menambah beban transisi. Jadi proyeksi kita memang optimis dan disederhanakan.
Supaya lebih akurat, investor perlu tunggu laporan aktual Q1 2026 dan seterusnya, saat efek akuisisi dan OWK sudah penuh masuk. Selain itu, prospektus PMHMETD akan memberi detail rasio, harga pelaksanaan, jumlah saham, dan proyeksi keuangan yang lebih lengkap. Dari sana baru bisa dibuat proyeksi lebih realistis dengan memperhitungkan biaya integrasi, skenario harga nikel, dan jadwal konversi OWK.
Dengan kata lain, sekarang yang bisa kita lakukan hanya menilai potensi besar yang terbuka, sambil tetap sadar risiko dan timeline eksekusi. Jadi laba kecil sekarang bukan tanda gagal, melainkan fase pemanasan mesin baru. Sedangkan laba puluhan miliar hasil akuisisi memang menggoda, tapi investor harus siap dengan kenyataan bahwa EPS akan terdilusi besar-besaran begitu OWK benar-benar masuk.
Disclaimer : Seluruh konten yang disajikan oleh PintarSaham.id, baik berupa artikel, video, caption media sosial, maupun materi edukasi lainnya, bersifat informatif dan edukatif. Konten ini bukan merupakan ajakan untuk membeli atau menjual efek tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai rekomendasi investasi. PintarSaham.id dan seluruh timnya tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang dibuat berdasarkan informasi dari konten ini. Keputusan investasi sepenuhnya menjadi tanggung jawab masing-masing individu.
Penasaran saham mana yang lagi cakep secara fundamental & teknikal? Klik di sini biar nggak ketinggalan cuan!
