Dari sekitar 900-an saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, hanya ada sembilan saham yang berhasil mencetak return di atas 880% dalam 1 tahun terakhir. Ini artinya hanya sekitar 1% dari seluruh emiten yang mampu melesat tajam secara harga. Tapi alih-alih menjadi contoh sukses dari fundamental yang kuat dan kinerja keuangan yang sehat, mayoritas dari sembilan saham ini justru memunculkan banyak tanda tanya.
Kenaikan harga yang terlalu ekstrem sering kali tidak ditopang oleh pertumbuhan laba, tidak didukung valuasi wajar, dan didominasi oleh jumlah investor yang sangat sedikit. Sebaliknya, justru banyak saham bagus, sehat, dan undervalued yang diam di tempat atau malah anjlok karena tidak diurus oleh bandar.
Pertama adalah Abadi Nusantara Hijau Investama Tbk (PACK) yang naik 13.000% dalam setahun. Laba bersih tahun berjalan per kuartal terakhir tercatat sebesar Rp899,76 miliar, tapi anjlok 60,69% dibanding tahun sebelumnya. Dengan valuasi yang sudah kelewat tinggi, PBV-nya tembus 108,83 kali dan PER-nya tidak masuk akal di 6.977 kali.
Ini artinya harga saham sudah jauh meninggalkan nilai bukunya maupun potensi laba jangka pendek. Dari sisi pemegang saham, jumlah investor hanya 7.850 orang, cukup kecil untuk saham yang sudah naik gila-gilaan. Net debt-nya tercatat negatif Rp1,9 miliar, alias perusahaan memiliki kas lebih besar dari utang berbunga.
Saham kedua adalah Multipolar Technology Tbk (MLPT) yang mencatatkan return 2.491% dalam 1 tahun dengan laba bersih Rp63,52 miliar, namun labanya turun tipis 1,98% secara YoY. Valuasi juga sangat tidak rasional, dengan PBV sebesar 80,74 kali dan PER di 235 kali.
Jumlah pemegang saham hanya 1.410 orang, dan net cash perusahaan mencapai Rp152,2 miliar. Dari sini bisa dilihat bahwa meskipun perusahaan untung, harga saham sudah jauh melebihi nilai wajarnya. Tidak ada pertumbuhan kinerja yang signifikan untuk mendukung lonjakan harga sebesar itu.
Golden Flower Tbk (POLU) mencatatkan return 2.128% dalam setahun dengan laba bersih Rp9,2 miliar, tumbuh 134,42%. Ini salah satu dari sedikit saham di daftar ini yang menunjukkan pertumbuhan laba sejalan dengan kenaikan harga. Tapi valuasi tetap tidak masuk akal dengan PBV sebesar 49,13 kali dan PER 179,86. Jumlah investor hanya 600 orang, dan net cash sebesar Rp42,01 miliar. POLU memang punya kombinasi yang sedikit lebih logis, yaitu laba tumbuh, net cash besar, dan harga naik. Tapi valuasinya tetap berada di level bubble.
Saham berikutnya adalah Multi Makmur Lemindo Tbk (PIPA) dengan return 1.450% dan laba bersih Rp300,24 miliar yang tumbuh 35,04%. Ini saham lain yang memiliki pertumbuhan laba positif, namun valuasinya masih mengkhawatirkan. PBV berada di 2,17 kali dan PER di 265,31 kali, dengan net debt sebesar Rp7,96 miliar dan jumlah investor 5.620 orang. Secara umum, PIPA terlihat sedikit lebih fundamental dibanding yang lain, tapi tetap belum bisa dibilang murah.
Agro Bahari Nusantara Tbk (UDNG) mencatatkan return 1.428,85% tapi membukukan kerugian sebesar Rp3,67 miliar dan penurunan laba sebesar 2.299,31%. PBV-nya 25,19 kali dan PER-nya negatif -378,82. Jumlah investor hanya 1.420 orang dan net cash perusahaan sebesar Rp8,21 miliar. Ini jelas saham yang tidak punya dukungan kinerja tapi bisa naik ribuan persen dalam waktu singkat. Tidak ada alasan fundamental yang rasional di balik pergerakan ini.
Techno9 Indonesia Tbk (NINE) mencetak return 1.166,67% dalam 1 tahun tapi mengalami kerugian Rp6,04 miliar dan penurunan laba 49,14%. PBV hanya 4,61 kali, tapi PER-nya negatif -27,12. Jumlah investor cukup besar, 9.080 orang, dan net debt sebesar Rp307,47 juta. Artinya, perusahaan ini berada dalam kondisi rugi dan masih punya beban utang. Tidak ada lonjakan kinerja yang bisa menjelaskan kenaikan harga sebesar itu.
Aesler Grup Internasional Tbk (RONY) juga berada dalam daftar dengan return 1.156,30%, tapi membukukan rugi sebesar Rp1,15 miliar dan penurunan laba drastis 4.261%. PBV-nya sangat ekstrem di 688,53 kali dengan PER negatif -810,95. Jumlah investor hanya 510 orang dan net cash sebesar Rp4,4 miliar. Dengan valuasi sefantastis ini dan performa rugi, RONY bisa dikatakan sebagai salah satu contoh saham dengan bubble terbesar dalam daftar ini.
Tourindo Guide Indonesia Tbk (PGJO) naik 905,49% tapi mencatat rugi sebesar Rp5,06 miliar. Tidak ada data pertumbuhan laba tahunan, tapi valuasinya sudah gila dengan PBV 265,88 dan PER -143,91. Jumlah investor hanya 1.040 orang dan net cash Rp190 juta. Lagi-lagi tidak ada justifikasi rasional untuk lonjakan harga saham yang terjadi.
Solusi Sinergi Digital Tbk (WIFI) mencatat return 880,77% dan ini satu-satunya saham yang layak disebut punya fundamental paling logis dibanding yang lain. Laba bersih Rp227,91 miliar tumbuh 153,62% YoY. PBV 2,19 dan PER 10,56 relatif masih masuk akal. Tapi perusahaan memiliki net debt besar sebesar Rp564,87 miliar yang perlu dicermati lebih lanjut. Jumlah investor juga cukup besar, mencapai 25.220 orang yang menjadikan saham ini cukup likuid.
Kalau melihat seluruh data tersebut, jelas bahwa mayoritas saham yang naik ribuan persen justru tidak didukung oleh pertumbuhan laba atau valuasi yang wajar. Bahkan sebagian besar berada dalam kondisi rugi, valuasi overvalued parah, dan jumlah investor sangat sedikit. Ini membuka ruang spekulasi besar bahwa saham-saham ini bukan naik karena fundamental tapi karena mekanisme distribusi harga oleh pihak-pihak yang punya kekuatan menggerakkan pasar.
Dalam bahasa sederhana, saham-saham ini kemungkinan besar dikendalikan oleh bandar. Mereka punya hak veto, bisa memilih saham mana yang mau digoreng, kapan digoreng, dan seberapa tinggi digoreng. Ketika sudah selesai distribusi, harga bisa dibiarkan rontok tanpa ampun.
Dalam kondisi seperti ini, muncul pertanyaan besar apakah analisis fundamental masih relevan di IHSG? Secara konsep, analisis fundamental tetap penting bagi investor jangka panjang, khususnya untuk saham-saham blue chip, BUMN, atau emiten dengan tata kelola baik dan kinerja stabil.
Tapi untuk saham-saham kecil yang likuiditasnya rendah, valuasinya sudah terbang, dan jumlah investornya bisa dihitung jari, analisis fundamental jadi tidak berguna. Karena harga saham di segmen ini bukan ditentukan oleh laba, aset, atau arus kas, melainkan oleh kehendak bandar.
Akhirnya, pasar saham Indonesia hari ini seperti dua dunia yang berjalan paralel. Dunia pertama adalah dunia saham sehat yang kinerjanya solid tapi sering stagnan. Dunia kedua adalah dunia saham gorengan yang bisa melesat ribuan persen tanpa logika.
Dalam dunia kedua ini, analisis laporan keuangan akan selalu kalah oleh narasi spekulatif dan distribusi harga yang diatur. Kalau kamu investor fundamental, kamu harus tahu kamu sedang berada di dunia yang mana. Karena kalau kamu salah tempat, bukan cuma cuan yang hilang, tapi juga kepercayaan pada logika pasar itu sendiri.
Penasaran saham mana yang lagi cakep secara fundamental & teknikal? Klik di sini biar nggak ketinggalan cuan!
