PT Indika Energy Tbk (INDY) sedang menjalani salah satu transformasi paling signifikan dalam sejarah bisnisnya. Dari yang dulunya bergantung hampir sepenuhnya pada batubara, INDY kini perlahan mengarahkan kemudi ke energi terbarukan, logam mulia, dan proyek jangka panjang yang lebih berkelanjutan. INDY sudah tertular hype ESG.
Sad story of INDY
Jual PTRO harga diskon, sekarang PTRO terbang di bawah Prajogo.
Jual MBSS harga diskon, sekarang MBSS juga terbang.
Sebagai investornya pun kadang saya mikir, ini perusahaan sebenarnya niat bisnis atau tidak ya? Seperti orang kehilangan arah. Palugada tanpa konsentrasi yang jelas.
Di tengah fase transisi yang penuh arah dan strategi ini, saham INDY malah kehilangan minat pasar. Harga sahamnya turun, investor institusi menepi, sentimen ritel melempem, dan broker summary-nya cenderung sepi. Padahal jika dilihat dari sisi fundamental dan manuver korporasi, INDY layak diberi kredit lebih tinggi. Situasi ini membuka satu pertanyaan besar, kenapa strategi yang logis dan disiplin seperti ini justru tidak diganjar apresiasi market. Jawabannya sangat mungkin bukan karena masalah fundamental, tapi lebih pada tafsir politik dan persepsi.
Secara angka, laporan keuangan INDY per 31 Maret 2025 mencatat penurunan kinerja secara keseluruhan. Pendapatan turun 13,8% dari USD 567 juta menjadi USD 489 juta. Laba kotor ikut terkikis dari USD 93 juta menjadi USD 63 juta. Laba bersih periode berjalan tinggal USD 10 juta dari sebelumnya USD 26 juta.
Laba bersih yang dapat diatribusikan ke pemilik entitas induk tinggal USD 2,9 juta, turun tajam dari USD 20 juta. Margin laba bersih dari pendapatan kini cuma 0,6%, sementara tahun lalu masih sekitar 3,5%. Kontributor utama penurunan ini berasal dari menurunnya kontribusi Kideco yang dulu jadi andalan INDY dan kini pangsanya makin menyusut.
Pendapatan dari kontraktor engineering seperti Tripatra juga belum pulih signifikan, sementara unit-unit baru seperti EMITS dan Masmindo belum menyumbang revenue material. Secara arus kas, INDY memang masih mampu mencatat cashflow operasi positif sebesar USD 31 juta, tapi jumlah kas setara kas turun dari USD 455 juta ke USD 415 juta. Sementara itu, pembayaran utang dan belanja aset tetap di Q1 2025 mencapai total USD 76 juta, sehingga arus kas bersih dari aktivitas pendanaan dan investasi negatif.
Meskipun ada tekanan di laporan keuangan jangka pendek, INDY berani melakukan langkah besar lewat skema pembiayaan baru yang diumumkan dalam keterbukaan informasi tanggal 25 Juni 2025. INDY meneken fasilitas pinjaman USD 203 juta dan Rp 2,8 triliun dari sindikasi bank nasional dan asing. Fasilitas ini digunakan untuk membayar utang sindikasi sebelumnya senilai USD 250 juta dan untuk membiayai proyek emas Awak Mas di bawah anak usaha PT Masmindo Dwi Area.
Pinjaman ini dijamin dengan skema pari passu terhadap obligasi global INDY yang jatuh tempo tahun 2029 sebesar USD 455 juta. INDY sedang menyusun ulang seluruh struktur pendanaannya agar lebih efisien, lebih tahan risiko, dan lebih diarahkan ke proyek masa depan yang prospektif secara jangka panjang. Kalau langkah ini berhasil, INDY bisa mengurangi tekanan bunga, memperbaiki struktur likuiditas, dan mengamankan proyek tambang emas Masmindo yang nilai cadangannya bisa mencapai miliaran dolar dalam jangka panjang.
Di sisi operasional, langkah paling strategis muncul dari perombakan struktur anak usaha energi hijau. Lewat transaksi afiliasi yang diumumkan dalam laporan keterbukaan pada 21 Juni 2025, INDY memindahkan seluruh proyek PLTS senilai Rp 31 miliar dari Tripatra ke EMITS. PLTS yang dimaksud tersebar di lokasi strategis seperti Bali, Semarang, Grati, dan Suralaya dengan kapasitas total 2.916 kWp.
Proyek ini tadinya terdaftar di entitas kontraktor migas, tapi sekarang dikonsolidasikan di bawah satu rumah energi hijau agar struktur kepemilikan dan operasionalnya lebih terfokus. Ini bukan cuma soal pemindahan aset, tapi juga konsolidasi narasi dan positioning. EMITS disiapkan sebagai wajah baru Indika Group untuk semua proyek berbasis renewable energy.
Rencana jangka panjangnya adalah memperbesar portofolio PLTS, mendorong pendanaan ESG, dan menyatukan semua proyek bersih dalam satu entitas yang bisa dengan mudah di-spin off, didivestasi, atau IPO jika waktunya tepat.Masmindo sebagai anak usaha INDY yang mengelola proyek emas Awak Mas di Luwu, Sulawesi Selatan, juga masuk agenda penataan. Lewat transaksi afiliasi senilai Rp 68,6 miliar, INDY membeli 19,99% saham Masmindo dari anak usahanya sendiri, sehingga total kepemilikan langsung INDY atas Masmindo meningkat.
Transaksi ini dilakukan untuk menyederhanakan struktur dan meningkatkan kontrol langsung terhadap proyek emas tersebut. Proyek Awak Mas sudah memasuki tahap akhir konstruksi dan diharapkan mulai menghasilkan pada akhir 2025 atau awal 2026. Jika produksi emas berjalan lancar, Masmindo berpotensi menjadi sumber cashflow baru yang sangat kuat bagi INDY di tengah penurunan kontribusi batubara.
Namun semua strategi dan fundamental ini belum cukup kuat mengangkat harga saham INDY. Sentimen pasar justru bergeser menjauh sejak Arsjad Rasjid, CEO INDY, tampil sebagai Ketua Tim Pemenangan Nasional pasangan Ganjar dan Mahfud dalam Pilpres 2024. Kekalahan pasangan ini menimbulkan kesan bahwa INDY adalah emiten salah kuda.
Meskipun pemegang saham utama seperti Agus Lasmono masih punya afiliasi kuat dengan Grup Salim dan relasi personal dengan lingkaran kekuasaan, dan juga masih ada hubungan keluarga sama Soeharto, pasar tetap melihat wajah publik CEO nya. Arsjad yang terlalu tampil di permukaan dianggap sebagai simbol oposisi dan itu cukup untuk membuat investor institusi berhitung ulang. Ini yang menyebabkan saham INDY nyungsep meski bisnisnya sedang ditata rapi.
Kontras makin tajam kalau dibandingkan dengan saham-saham yang dekat dengan Hapsoro, sohib Arsyad sesama pemilik Basis Utama Prima. Saham Hapsoro seperti RATU, RAJA, ARCI, dan BUVA mengalami lonjakan signifikan dalam periode pasca pemilu. Investor ritel berbondong-bondong masuk, euforia terbentuk, dan harga saham itu melesat, padahal laporan keuangannya banyak yang tidak spektakuler.
Karena Hapsoro tidak terlalu terlihat di politik formal seperti Arsjad, saham-saham itu lolos dari stigma politik. Ironisnya, dua tokoh ini berada di kubu yang sama, tapi karena perbedaan eksposur publik, hasilnya pun berbeda total. INDY kena getah, saham-saham sobatnya malah dapat durian runtuh.
Situasi INDY juga paralel dengan TOBA, emiten energi milik keluarga Luhut. TOBA mencetak kerugian pada Q1 2025 akibat akuisisi perusahaan pengelola sampah di Singapura dan belanja proyek EV. Tapi pasar tetap memberi aplaus. Harga saham TOBA terus naik, dimasukkan ke portofolio ESG, dan dilirik sebagai calon blue chip energi bersih. Padahal kalau bicara angka dan struktur, INDY tidak kalah.
Dalam banyak aspek malah lebih rapi dan konservatif. INDY punya kas cukup, punya proyek jalan, dan masih untung meski tipis. Tapi karena TOBA diasosiasikan dengan nama kuat di pemerintahan, persepsinya jauh lebih positif. TOBA dianggap kuda pemenang, INDY dianggap pemain pinggiran, padahal sama-sama sedang transformasi dan bertaruh besar di sektor masa depan.
Yang lebih membuat miris, INDY juga sudah punya eksposur di kawasan strategis seperti Patimban dekat Subang, tempat Grup Djarum dan Grup Barito gencar ekspansi. Seharusnya ada spillover sentimen ke INDY. Tapi karena narasi pasar lebih percaya pada siapa yang memegang mikrofon dibanding siapa yang membangun fondasi, INDY tidak ikut terbawa euforia. Semua proyek strategis, efisiensi operasional, restrukturisasi pinjaman, konsolidasi anak usaha, belum dihargai pasar.
Jadi INDY adalah studi kasus nyata tentang mismatch antara logika pasar dan realita fundamental. Semua yang dilakukan INDY masuk akal. Mereka jaga kas, tetap untung, siapkan masa depan, dan ubah struktur bisnis. Tapi karena wajah publiknya dicap sebagai simbol kekalahan politik, persepsi pun berubah total.
Padahal kalau kita bicara jangka panjang, INDY sedang membangun landasan yang lebih kokoh dari banyak saham hype lainnya. Market hanya perlu waktu untuk kembali waras. Saat itu tiba, INDY bisa memberi kejutan positif karena selama ini telah undervalued secara tidak adil. Ini bukan soal salah strategi, tapi cerita klasik tentang bagaimana eksposur politik bisa mengalahkan logika bisnis, meski hanya sementara.
Mau belajar cara pilih saham yang sehat & potensial secara teknikal dan fundamental? Mulai dari sini!
