Laporan keuangan kuartal I 2025 PT Semen Baturaja Tbk (SMBR) menunjukkan kinerja yang sekilas sangat mengesankan. Pendapatan melonjak 22% secara tahunan (YoY) menjadi Rp527,8 miliar, sementara beban pokok penjualan hanya naik 10% ke Rp351,8 miliar. Hasilnya, margin kotor meningkat signifikan dari 25,8% menjadi 33,3%, mencerminkan lonjakan nominal margin sebesar 58%. Tak berhenti di situ, laba usaha tercatat melonjak 577% menjadi Rp63,5 miliar, dan laba bersih konsolidasian bahkan melesat hingga 865% ke Rp49 miliar. Kinerja yang tampak seperti startup yang baru saja memenangkan tender besar ini menjadi ironi tersendiri mengingat SMBR adalah produsen semen konvensional. Namun, di balik euforia angka-angka besar tersebut, ada satu catatan penting: kinerja laba belum sepenuhnya terkonversi menjadi kas riil di perusahaan.
Meski pencapaian laba luar biasa, arus kas dari aktivitas operasi (CFO) justru anjlok 72% secara tahunan, hanya mencapai Rp11,6 miliar—atau sekitar 24% dari laba bersih. Ini menimbulkan pertanyaan besar: ke mana larinya uang dari penjualan? Jawabannya tersembunyi dalam akun persediaan dan piutang. Per 31 Maret 2025, piutang usaha SMBR tercatat sebesar Rp700,52 miliar, nyaris stagnan dari akhir 2024 yang berada di angka Rp702,48 miliar. Namun, yang mencemaskan bukan hanya jumlahnya yang besar—mencapai 132% dari pendapatan kuartalan perusahaan—melainkan juga kualitasnya. Sebanyak 36% dari total piutang atau sekitar Rp362,17 miliar sudah jatuh tempo lebih dari satu tahun. Sementara itu, hanya 39% atau Rp274,39 miliar yang masih tergolong sehat (berumur kurang dari 45 hari). Meskipun kondisi tersebut dapat dikategorikan sebagai red flag dalam prinsip akuntansi akrual—di mana laba dicatat meski uang belum diterima—SMBR tidak menaikkan cadangan kerugian piutang. Cadangan tetap sebesar Rp316,26 miliar, bahkan terjadi pembalikan pencadangan meskipun nilainya kecil, hanya Rp30 ribu. Yang memperkeruh situasi adalah fakta bahwa lebih dari 98% piutang berasal dari perusahaan afiliasi dalam Grup Semen Indonesia: PT Semen Indonesia Tbk (Rp505,79 miliar), PT Solusi Bangun Indonesia (Rp46 miliar), dan PT Semen Padang (Rp18,6 miliar). Meskipun ini berarti risiko gagal bayar relatif kecil, tetap saja, dana yang menjadi hak SMBR belum masuk ke kas perusahaan.
Di sisi lain, SMBR berhasil menekan beberapa biaya operasional. Biaya bahan bakar dan listrik yang mendominasi 31% dari beban pokok berhasil ditekan 8%, menunjukkan efisiensi energi sebagai salah satu pendorong utama perbaikan margin. Beban bunga juga turun 23% menjadi Rp15,6 miliar, mencerminkan pengelolaan utang berbunga yang lebih baik. Namun, ada pula tekanan dari sisi lain. Biaya pabrikasi lain-lain melonjak 79%, menjadikan porsinya membengkak hingga 32% dari total beban. Sementara itu, beban penyusutan dan biaya tenaga kerja tercatat stagnan. Laporan ini memberikan pelajaran penting dalam membaca kinerja perusahaan: laba besar bukan jaminan kondisi keuangan yang sehat. Dalam kasus SMBR, meskipun laba bersih mencapai Rp49 miliar, hanya Rp11,6 miliar yang benar-benar masuk kas. Sisanya masih terparkir dalam bentuk piutang yang belum dibayar, sebagian besar bahkan sudah melampaui usia jatuh tempo satu tahun. Selama pola ini berlanjut, ada risiko bahwa kinerja spektakuler hanya akan menjadi angka indah di laporan, tanpa dampak nyata terhadap likuiditas perusahaan. Bagi investor dan pemangku kepentingan, penting untuk mencermati bukan hanya profitabilitas, tapi juga kualitas arus kas dan piutang—agar tidak terjebak dalam ilusi pertumbuhan semu.
