MLBI nggak main kayak BudiDolDol Judd Old. Bisnisnya konsisten dan real yakni dari pabrik minuman, distribusi lewat channel besar, lalu masuk ke pengecer dan outlet F&B. Dari sisi produk, jelas yakni alkohol (mayoritas) dan non-alkohol (minoritas, tapi mulai turun kontribusinya). Bisnis non halal.
Dari sisi hulu, perusahaan ini aman karena mereka tidak tergantung pada satu vendor. Tidak ada pembelian bahan baku dari satu pihak yang nilainya melebihi 10% penjualan bersih.
Ini penting karena risiko pasokan rendah, jadi pabrik bisa jalan terus. COGS tahun 2025 tercatat Rp282,5 miliar, dengan rincian bahan baku Rp123,7 miliar, upah langsung Rp23,6 miliar, overhead pabrik Rp150,3 miliar.
Ini menunjukkan struktur biaya mereka sehat dan konsisten. Bahkan dengan revenue stagnan, mereka bisa turunkan COGS dari tahun lalu, artinya efisiensi produksi makin bagus. Seperti Pak Toto yang pintar pilih daging bakso murah tapi enak.
Sekarang, soal pelanggan, ini yang menarik. PT Bintang Bali Indah adalah pelanggan utama yang menyumbang lebih dari 10% penjualan, tepatnya Rp197,5 miliar dari total Rp669,9 miliar.
Artinya hampir 30% revenue tergantung satu entitas. Kalau entitas ini goyah, bisa guncang juga MLBI. Ini mirip kasus Pak Toto yang nitip semua baksonya ke satu driver ojol. Kalau drivernya ngilang, kelar semua. Meski secara akuntansi nggak masalah, secara strategi bisnis ini titik rawan yang harus diawasi.
Gross margin MLBI di atas 57%, operating margin 28,5%, dan net profit margin 24,1%. Ini level margin yang bahkan perusahaan consumer goods lain pun iri. Dibanding UNVR atau ICBP, margin bersih MLBI jauh lebih tinggi. Laba bersih Q1 2025 Rp161,6 miliar, naik 2,4% yoy.
Kenaikannya bukan dari revenue (naiknya tipis), tapi karena efisiensi biaya produksi dan biaya penjualan (SGA). Beban penjualan hanya Rp78,4 miliar, dan beban umum-administrasi Rp66,5 miliar, yang berarti efisiensi tetap terjaga di semua lini.
Kalau lihat neraca, nampak kas dan setara kas MLBI Rp1,7 triliun, turun sedikit dari Rp2 triliun di akhir 2024, tapi masih sangat kuat. Liabilitas total hanya Rp826 miliar dan semuanya liabilitas operasional. Nyaris nggak ada utang berbunga. Artinya, perusahaan ini net cash. Ekuitasnya Rp2,4 triliun, ROE-nya tinggi, dan solvabilitas nyaris sempurna.
Capex mereka sangat minim. Jadi free cashflow mereka tetap besar. CFO kuartalan Rp197,6 miliar, sudah cukup bayar semua capex dan tetap sisa banyak untuk dividen. Dan ini yang mereka lakukan dengan kas gede, mereka bagi hampir semua laba ke pemegang saham.
Dividen interim Rp190/saham, dan final Rp396/saham. Total Rp1,23 triliun dividen tunai dibagikan di 2024, atau sekitar 95% dari laba tahunan. MLBI ini bukan cuma ATM investor, tapi ATM yang nggak pernah mogok.
Tapi ini juga bisa jadi kelemahan karena tidak ada ambisi pertumbuhan. Produk non-alkohol malah turun kontribusinya dari Rp98,4 miliar ke Rp71,5 miliar yoy. Padahal tren global mulai ke arah beverage sehat, soda rendah gula, sparkling non-alcoholic drink. MLBI tetap di zona nyaman yakni jualan bir ke segmen yang sama, lewat channel distribusi yang sama.
Sisi lain yang perlu diperhatikan adalah transaksi afiliasi. Penjualan ekspor ke pihak berelasi sebesar Rp1,34 miliar, piutang dari pihak berelasi Rp5,6 miliar. Masih dalam batas wajar.
Tapi mereka juga membayar royalti, fee manajemen, dan biaya jasa lainnya ke Heineken sebagai induk dan detailnya nggak disebutkan rinci. Walaupun tidak terlalu besar dari sisi kuantitas, ini tetap lubang pengeluaran yang pelan-pelan mengalirkan nilai ke pemegang saham mayoritas.
Current ratio MLBI sangat sehat (lebih dari 2x), DER nol, interest coverage nggak relevan karena nggak punya utang. Gross margin, operating margin, net margin semuanya tinggi dan stabil.
ROE solid, CFO-to-Net Income juga lebih besar dari 1, yang artinya laba berkualitas dan didukung kas sungguhan, bukan laba kertas. Bahkan Capex-to-CFO di bawah 10%, artinya FCF sangat kuat. Tapi semua ini jadi pengingat juga bahwa MLBI adalah perusahaan mature, bukan growth stock.
Kalau harapan investor adalah capital gain cepat, MLBI bukan jawabannya. Tapi kalau harapannya dapat dividen rutin, nggak stres, dan bisa pensiun dengan cuan tiap tahun, MLBI cocok banget. Tapi ingat, kalau ke depannya mereka nggak adaptif terhadap tren beverage global, lama-lama margin bisa tergerus dan market share bisa diambil pemain baru.
Kalau harapan itu terwujud, saham ini jadi kombinasi ideal: defensif, efisien, dan cuan konsisten. Tapi kalau tidak, ya jadi warung elite yang terus menyusut pelan-pelan, tetap untung, tapi makin tua, makin sepi.
Akhir kata, MLBI ini bisnisnya jujur tapi bikin mabok non halal, duitnya ada, dan modal kerja kuat. Tapi di tengah dunia yang berubah cepat, bahkan warung bakso legendaris pun harus mikir buat bikin varian baru misalny bakso vegan, atau sambal khas TikTok biar viral.
Kalau MLBI terus nyaman di tempat, investor harus sadar bahwa uang mereka dipakai buat nyenengin pelanggan lama, bukan nyari pelanggan baru. Dan itu bukan hal buruk, asal sesuai harapan sejak awal.
Penasaran saham mana yang lagi cakep secara fundamental & teknikal? Klik di sini biar nggak ketinggalan cuan!
