Di permukaan, LABA tampak seperti kisah sukses karena Revenue naik drastis 445% yoy jadi Rp8,49 miliar, laba bersih tembus Rp1,85 miliar, dari sebelumnya rugi Rp1,17 miliar di akhir 2024. Ini bukan karena sulapan akuntansi.
Gross margin naik ke 35%, operating margin 42%, dan beban operasional sangat ramping hanya Rp0,60 miliar. Pendapatan mayoritas berasal dari lini baterai dan komponen listrik. Tiga pelanggan utama yakni Green City Traffic (38%), Jayasatra (26%), dan Indosenyu (9%). Tiga pelanggan ini menyumbang 73% revenue.
Ini menunjukkan ceruk bisnis yang mulai terbuka, didukung proyek-proyek energi di dalam negeri. Semua angka ini terlihat seperti Pak Toto yang berhasil dapat pesanan tetap dari kantor kelurahan, kantor kecamatan, sampai Polsek, dengan margin bersih tinggi karena resepnya memang disukai banyak orang.
Tapi begitu dibuka neracanya, kita disambut dengan keanehan. Kas per 31 Maret 2025 sebesar Rp46,2 miliar, naik tujuh kali lipat. Tapi ternyata bukan hasil jualan baterai, melainkan hasil suntikan waran Rp49,56 miliar dan utang pemegang saham Rp10,45 miliar tanpa bunga.
Arus kas operasional (CFO) justru minus, karena uang muka ke vendor melonjak dua kali lipat jadi Rp100 miliar, piutang usaha naik drastis ke Rp41,46 miliar (naik 6,2x dalam tiga bulan), dan inventory masih nyangkut Rp8,44 miliar. Ini seperti Pak BudiDolDol yang pamer porto Milyaran tapi ternyata itu bukan portonya karena porto real nya masih nyangkut di pelanggan karena pelanggan belum bayar.
Capex juga terhitung kecil, hanya Rp2,26 miliar untuk pembelian mesin cetak dan software produksi. Tapi karena sebagian besar sudah dibayar di muka, laporan investasi tetap tercatat tipis. Free cash flow akhirnya negatif Rp11,73 miliar.
Artinya, semua operasional butuh tambahan modal eksternal. Rasio konversi laba ke kas -511%. Ibaratnya, ini seperti warung bakso yang secara teori menghasilkan Rp10 juta per hari, tapi duitnya gak pernah kelihatan di laci kasir. Semua cuma tercatat di papan tulis hutang langganan dan struk pembayaran di muka ke tukang daging.
Model bisnisnya sendiri riskan. Di sisi hulu, LABA mengandalkan satu vendor yakni Qingdao Treasure Electronic di Tiongkok. Uang muka ke vendor ini sudah Rp9,43 miliar, bahkan total transaksi mencapai Rp19,53 miliar.
Tidak ada informasi jelas soal jadwal pengiriman atau jaminan kinerja. Di sisi produksi, pabrik bukan milik sendiri, tapi disewa jangka panjang dari PT Bhinneka Bajanas yang juga merupakan entitas sepengendali. Di hilir, memang ada sepuluh pelanggan, tapi pendapatan terlalu terkonsentrasi ke tiga besar.
Kalau salah satu dari mereka hilang, pendapatan bisa turun drastis. Sama seperti Pak BudiDolDol yang hidup dari tiga sponsor utama, dan kalau salah satu cabut karena skandal sabung online ilegal, maka semua cashflow langsung ambruk.
Struktur modal memang tampak sehat. Utang berbunga hanya Rp1,56 miliar, jatuh tempo 2027, bunga tetap 11,25%, dan tidak ada indikasi gagal bayar. Debt-to-equity hanya 0,03×. Tapi ini tidak menunjukkan kekuatan bisnis, hanya menunjukkan belum ada leverage.
Tanpa arus kas yang sehat, perusahaan tetap akan hidup dari waran ke waran, dari suntikan ke suntikan. Ekuitas naik bukan dari akumulasi laba, melainkan dari penambahan modal eksternal. Kas tebal tapi tidak likuid secara organik.
Transaksi pihak berelasi cukup dominan. Selain vendor sepengendali, ada utang pemegang saham tanpa bunga, dan anak usaha baru yaitu PT Green Power Battery dan PT Sustainable Energy Trading, yang sudah menyedot Rp25,68 miliar aset tapi belum menyumbang revenue.
Tidak ada gugatan hukum terbuka atau provisi kontinjensi besar, tapi risiko operasional tetap tinggi karena modal kerja tersedot ke advance dan piutang yang belum cair. Rasio working capital terhadap revenue menyentuh 14,5x, sinyal bahwa modal kerja terlalu gemuk, tapi tidak terlalu produktif.
Masalah utamanya sederhana yaitu perputaran uang tidak sinkron. LABA jualan ke pelanggan dengan tempo panjang (piutang 140–440 hari), tapi harus bayar vendor di muka sebelum barang diterima. Jadi bisnisnya bukan jual, dapat duit, beli bahan, tapi beli dulu, jual kemudian, nunggu duit lama.
Jadi, laporan laba rugi LABA memang kinclong. Kinerja marjin luar biasa, utang minim, dan bisnis inti berjalan baik. Tapi arus kas operasional negatif, modal kerja berat, dan seluruh kas saat ini bukan hasil usaha, melainkan suntikan ekuitas dan pinjaman afiliasi. Model bisnis terlalu tergantung pada vendor tunggal dan pelanggan besar.
Mau belajar cara pilih saham yang sehat & potensial secara teknikal dan fundamental? Mulai dari sini!
